| 棉花市场弱势状态依旧-八月棉花走势展望 | | | | 2004-09-08 14:46:00 华南期货 | |
摘要：新棉花在近期即将进入收获时期，在棉花结铃到吐絮期间天气的变化将会对新棉花的产量以及质量产生重要影响。所以8月中下旬国内三大产棉区的天气情况应该加以密切关注；七月份棉花价格的下跌速度开始减缓并且出现止跌，下游产品棉纱以及相关商品的成交量在下旬有所放大，随着纺织企业前期高价库存的消耗完毕棉纺厂对棉花的需求量会有所增加；但是新棉的即将上市给陈棉的价格带来较大压力，同时新棉上市的价格定位也成了众多行业人士关心的话题。
第一部分 行情回顾
郑州棉花期货七月走势整体呈盘整震荡，没有出现大级别的涨跌行情。但是市场的人气逐步盘升，成交量和持仓量都得到了进一步的放大，主力CF411合约的日平均交易量基本稳定在两万手左右，持仓量连创新高截止到7月底持仓量将近一万六千手。同时NYCE市场棉花冲高回落，继续探底。
现货市场国内棉花棉花报价十分混乱，同等级棉花不同地区的报价最高相差高达1000元/吨，而且由于一些企业急于归还贷款，在棉花购销的过程中赊帐和现金支付之间最高也有500元/吨的价差。但随着混乱期的结束，后期棉花价格会逐渐平稳。
图1、一号棉CF411合约日K线图
图2、纽约NYCE棉花连续图
第二部分 热点分析
一、天气变化对行情影响较大
在棉花生长后期，天气的变化对棉花产量以及质量的影响极大。尤其是连阴雨以及冰雹对棉花的生长会造成灾难性的打击，在花铃期和吐絮期如果出现连阴雨或冰雹天气就会严重影响当地棉花的产量。在棉花生长的关键阶段冰雹稍微严重的就会直接导致棉花减产30—40％，更为严重的甚至会造成绝产。
连阴雨天气在棉花生长的花铃期以及吐絮期对产量以及等级的影响同样非常大。多雨年份，长江及黄河流域棉区的棉花在棉铃期的烂铃率可达10—30％，烂铃与健铃相比，籽棉重量减轻40.8％，衣分降低22.8％，皮棉减少53.5％，棉花绒长缩短23.4％，强度下降49.3％，严重影响棉花的产量和质量。而在棉花吐絮期间，连阴雨对棉花的产量影响更是巨大，2003年棉花吐絮期黄河中下游出现了连阴雨天气，造成了河南地区的棉花减产50％以上，我国的棉花单产平均水平由2002年的78.47公斤/亩下降到了63.54公斤/亩，并且黄河中下游地区所产棉花大部分都是三级以下。同时据报道2003年秋收时的连阴雨天气平均40年才会出现一次，今年再次出现的概率不大，所以今年的棉花单产很有可能达到正常的单产水平，大约为70公斤/亩。
前期国内的天气情况比较特殊，相比往年有很大的不同，但是当时正值棉花的花铃期，棉花大量需水时期，但是如果水分失调会造成大量蕾铃脱落并且引起早衰，影响棉花的发育进程，但是只有小部分地区出现了这种情况，对总产没有造成太大影响。然而后期8月底和9月的天气情况会如何变化是一个非常不确定性的因素，期间天气可能较好也可能，所以在新花的采摘没有大量完成以前，投资者需密切关注天气的变化。
图 3 我国棉花历年单产
第三部分 基本面分析
一、内外棉价差继续扩大
我国的进口棉中美棉所占比例比较大，约占到进口棉花的50％左右。而且全球的棉花定价中心目前是纽约期货交易所，所以我们用美棉到岸价与代表中国棉花平均价格的中国棉花价格指数做对比。棉花分级“通用标准”及中国棉花标准对照表明，外棉SLM1.1/16等级相当于国产棉4级的标准，但是进口棉进到国内以后一般下降一个等级。所以美棉SLM1.1/16应该相当于国内标准5级棉花。
国产棉价格一般都高于进口棉，但是什么样的价位比较合理还没有具体的数据。美国孟菲斯地区SLM1.1/16等级8月船期的棉花到港报价从6月初的13000元/吨左右下降到了目前的10500元/吨左右，下降了约2500元/吨；而Cindex B（527）由14000元/吨下降到了12000元/吨，下降了2000元/吨；但是图形走势显示美棉到港报价的价格领先于国内棉花的价格，内外棉5级的价差达到峰值2000元/吨以上时中国棉花价格即会出现一波幅度较大的下跌；当价差处于低点1000元/吨附近时，美棉到港报价则会出现一波幅度较大的下跌；而7月底内外棉之间的价差在1500元/吨左右，但是EMOT SLM1.1/16的到港报价已经开始出现下跌，后期随着价差的进一步扩大，国内棉花有再次出现下跌的可能。
图4 外棉低等级棉花到港报价与国产棉价差
二、周边商品价格出现止跌
棉花的下游产品棉纱目前的价格出现了止跌反弹的迹象，因为少了前期的恐慌心理。棉纱的报价下跌速度比前期有所减缓，整个七月份国内棉纱的价格下跌了大约为500元/吨，而前期六月份国内棉纱的价格下跌了将近1500元/吨。七月底钱清市场纯棉纱常规代表产品气流纺10s、针织用纱32s中心报价分别在14100元/吨、21000元/吨，值得提出的是目前钱清市场一些低档次纯棉纱价格随着销量的放大已出现向上反弹现象，预计后期棉纺厂对的等级棉花的需求量会有增加，将会对棉花价格构成一定支撑。
图5 钱清市场32S纯棉纱行情
从纯涤纱价格走势看，纯涤纱价格7月下旬出现反弹，其中纯涤纱50S中心价从7月中旬的15300元/吨，上升至7月下旬的15900元/吨；而纯涤纱45S中心价格也从14700元/吨上升至15000元/吨；此外，小化纤纯涤纱21S太仓价格仍然徘徊在10800元/吨的价位；纯涤纱价格的向上运行，主要原因是由于涤纶短纤价格的稳健走强，涤纶短纤市场价格的小幅上行使得纯涤纱行情出现反弹局面。
图6 国内涤纶短纤价格走势
三、新棉上市陈棉价格不容乐观
一般来讲，新棉在九月初就会陆续上市，从目前棉花价格的走势上看新棉价格的定位不会太高，陈棉价格会受此影响，上年度的棉花由于自然变异等因素会降低一个等级，一般的在现货市场中上年度的陈棉同等级会默认下降一个等级，相临等级之间的棉花价格相差大约400—500元/吨左右，但是由于今年比较特殊，前期棉价大幅下跌时把相临等级之间的棉花价格差拉大了许多，目前相临等级之间的价差大约在800—1000元/吨。所以随着新棉的上市，陈棉的价格就会在新棉的影响下出现下跌。目前国内涉棉行业普遍预计新棉（黄淮地区3级）上市价格为12000—13000元/吨之间，那么陈棉的价格将会下跌到11000—12000元/吨左右。但是由于近期国内棉纺企业开工率不足，后期随着纺织企业景气度的逐步恢复，对棉花的需求量肯定会大幅度增加，这将对后期的棉花价格形成强有力的支撑。但是陈棉等级的下降以及棉纺厂对陈棉采购力度的减弱，会导致陈棉的价格在新棉上市以后不容乐观。
四、商业库存过高工业库存较少
由于前期棉花现货价格下跌过快，各流通商手中的现货来不及及时出售，造成了目前棉花流通企业的库存相比往年同期过多，而纺织企业前期因棉价下跌过快而吃了不少亏，所以目前采取随用随买的方法回避因囤积现货带来的风险；根据经验，往年同期商业库存已经基本为零，陈棉都已经转化成了工业库存，目前棉花流通企业都已经开始准备新棉的收购。但是今年的情况比较反常，目前大量的棉花不是在棉纺厂里而是在流通企业手里，这对棉花价格会造成一定的压力。但是近段时间以来随着棉纺厂前期库存底消耗，棉纺企业采购棉花的积极性已经开始逐步的增加，棉花流通企业的库存在逐步的向棉纺企业转移。
第四部分 技术分析及后市展望
2001年10月30日纽约棉花价格见底，棉花价格从28美分附近开始上涨，此轮上涨最高达到82.95美分，时间为2003年10月29日，整整历时两年。目前的价格重新回到了这次上涨幅度的38.2%附近，也相当于回调了61.8%，而这个位置是黄金分割位，价格在此受到支撑的可能性很大。因为我们看的是长期图表，所以不排除市场价格短时间跌破50美分。另外，现在市场价格也同时回归到从28美分附近形成的长期支撑线位置，目前此支撑线仍未被打破，从这点来看，我们仍然有理由相信价格在目前位置受到支撑的可能性很大，而击穿这条支撑线的可能性较小。
图7 NYCE棉花月K线图
郑州棉花CF411合约前期震荡状态明显，期价运行于一个较大的三角形形态以内，而且从图形上看该合约在13500点附近的压力较大，上行动力明显不足。前期CF411合约上冲时不能得到成交量以及持仓量的有效配合，并且外围环境也不支持棉花价格出现大幅上涨，所以在持仓量以及成交量没有得到有效的扩大之前，郑州棉花依旧会一震荡为主。主力CF411合约在九月份之前很难冲破13500点的压力，但是不排除跌破12500点左右的支撑。
图8 一号棉CF411合约日K线图
撮合市场经过前期的大幅上涨之后，近段时间以来上冲乏力，MA0409合约在13700一带遇到了较强的阻力，并且由于成交量不大，上涨动力不足。预计后期上涨概率不大会以盘整震荡为主。
图9 CNCE棉花日K线图
后市展望： 八月份的天气变化是一个极大的不确定性因素，天气稍微恶劣即会导致棉花产量和质量出现下降，前期的利空就会转变为利多；虽然全球以及中国权威的棉花价格指数以及棉花周边产品出现止跌回稳的迹象，但是由于内外棉价差在继续扩大，国内棉花很有可能再次出现下跌；另外国家出台措施抑制棉价的下跌，同时棉花的需求量开始逐步增加，但是价格还没有出现上涨；整体上棉花市场多空因素交织但弱势状态依旧，中短期内应以震荡下跌为主。 | | 百灵编辑： | | | 【发送给好友】 |
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